美联储可能会重新增持债券

美国总统唐纳德特朗普上周呼吁美联储开始补充其应对危机的债券持有量。他也许能够，尽管不是出于他所希望的原因。

特朗普周五表示，美联储应该降息并推行一种称为“量化宽松”的非常规货币政策。在全球热点危机之后，量化宽松被用来帮助经济复苏。2008-2014 年采用的量化宽松政策包括购买数万亿美元的政府支持债券。

“现在真正应该发生的是量化宽松，”特朗普说。他一直批评美联储的加息。

随着货币政策走向正常化，中央银行一直在减少其债务持有量。但美联储将在今年晚些时候停止缩表，其债券持有量将超过 5 万亿美元。

美联储决策者表示，在不久的将来，央行将考虑何时再次开始增持债券。此次加息的目的可能不是刺激经济，而是为银行系统提供充足的资金，以供美联储管理利率。

资产负债表的规模过去要小得多，远低于危机前的 1 万亿美元。但美联储政策制定者表示美联储加息对债券的影响，自那时以来银行管理资本的方式、美联储设定短期利率的方式以及全球对美元需求的急剧增加，都要求央行维持更大的资产负债表。

决策者对资产负债表的决定将对市场和经济产生深远影响。美联储内部对于如何正确行事也存在意见分歧。

以下是有关资产负债表的一些事实：

什么是美联储资产负债表？

简而言之，它是对美联储资产和负债的核算。资产包括美联储购买的债券，美联储在 2008 年全球热点危机后将利率短暂降至零，需要更多弹药来稳定经济。

负债包括美联储为购买债券而创造的资金，其中大部分现在存放在央行的银行准备金账户中。负债还包括纸币和财政部的存款。

美联储使用其资产负债表来控制利率。在某种程度上，美联储通过向银行支付准备金利息来影响其他短期借款利率。

为什么资产负债表有争议？

曾经有一段时间，美联储的资产负债表要小得多，其持有量的轻微调整可能会影响美联储的目标利率。

购债的“量化宽松”改变了这一切。量化宽松计划旨在降低长期借贷成本，并刺激企业增加投资和招聘。批评人士说，量化宽松政策推高了通胀和金融不稳定的风险。

2017 年，美联储开始缩减资产负债表，以实现政策正常化。此举也招致批评，特朗普总统和投资者指责收紧政策走得太远。

3月，美联储宣布缩表可能在9月结束。政策制定者表示，结束资产负债表缩减将有助于保持金融体系有足够的准备金来管理利率。政策制定者很少将政策变化描述为收紧政策的停止。

不过，美联储多位决策者表示，鉴于目前2.25-2.5%的利率区间已经没有太大的降到零利率的空间，可能有必要与购债竞争未来经济再次下滑。

美联储准备如何应对经济衰退？

自 3 月会议以来，四位美联储高级官员表示，美联储可以持有比目前更多的短期债券。

他们表示，这样做将通过轻松出售短期债务和回购长期债务来增强美联储对抗下一次衰退的能力，从而在不必扩大资产负债表的情况下对借贷成本施加下行压力。

这种方法称为期限延长计划或卖空买多（扭曲操作），由美联储在 2011 年实施。

波士顿联储主席罗森格伦和芝加哥联储主席查尔斯埃文斯都在讲话中暗示要采取这种做法。

费城联储主席哈克进一步表示，对这种做法存在“普遍共识”。

但两位决策者也指出了不利的一面：抛售较长期的政府债务可能导致金融状况收紧。美联储可能不得不降息来解决这个问题。这增加了利率达到零的可能性，这将迫使美联储随后实施更多的量化宽松政策。

明尼阿波利斯联邦储备银行行长尼尔·卡什卡里认为，如果美联储购买短期债券，可能看起来像是在公开支持美国政府的债券发行。

“我想确保每个人都清楚美联储的政治独立性，”他在接受路透社采访时表示。“我的直觉告诉我，在所有到期日中分散是一种更加中立的立场美联储加息对债券的影响，这让我更加安心。”

美联储还希望将其投资组合主要回归美国国债，回到金融危机后开始购买抵押贷款支持债券之前的水平。但他们尚未确定出售这些债券是否有意义。

“显然，需要做很多工作来确定……最有利于美联储实现我们……目标的投资组合，”埃文斯最近表示。“我对这个问题持开放态度。”

美联储何时会考虑再次购买债券？

过去 18 个月一直在减持债券的央行将不得不考虑何时再次开始购买债券。

银行准备金将逐渐减少，例如金融机构将准备金兑换成现金。由于美联储通过支付银行准备金的利息来控制利率水平，因此它需要在整个系统中拥有充足的准备金。罗森格伦写道，美联储可以像金融危机之后那样创造准备金并购买更多债券。他说，何时再次购买债券，对政策制定者来说“是一件大事”。他们还必须确定需要多少银行准备金来控制利率。（路透社中文网）

全球经济数据持续向好，对贸易争端形势的乐观预期共同提振了投资者信心。令人眼花缭乱的非农就业数据公布后，美国总统特朗普敦促美联储降息，但市场人士普遍认为，目前的经济数据不足以改变美联储暂停加息的立场，美联储预计将继续保持“耐心”。

美联储加息 “贸易谈判达成协议是美国和全球经济的胜利，笼罩全球经济的乌云将散去，”纽约 Spartan Capital Securities 首席市场经济学家彼得卡迪略表示。

受乐观预期支撑，上周美股三大股指平均上涨2%，欧洲三大股指也表现不俗，周涨幅在2.4%至4.2%之间. 除了对贸易争端形势的乐观预期提振市场外，近期公布的全球经济数据持续向好也提振了投资者信心。

中国物流与采购联合会6日公布的数据显示，3月份全球制造业PMI为51.7%，比2月份微升0.2个百分点。其中，亚洲制造业PMI为50.5%，环比上升0.7个百分点；美国制造业PMI为54.5%，环比上升0.6个百分点。

此前，美国供应管理协会（ISM）公布的数据显示，美国3月ISM制造业指数为55.3，高于路透社预期的54.5。中国制造业PMI在连续三个月跌破临界点后，也重回扩张区间，升至50.5%。

“当前全球经济增速较快下滑的可能性较小，总体趋势保持稳中趋缓。” 中国物流与采购联合会负责人解释说。美国劳工部最新的非农就业人数也超出市场预期。该国 3 月份非农就业人数增加 19.60,000，高于经济学家普遍预测的 17.90,000。

非农经济数据发布当天，特朗普敦促美联储采取降息措施，称降息和停止量化紧缩将使美国经济如火箭般起飞​​。他还批评美联储拖累美国经济，甚至建议重启非常规量化宽松措施。

但分析师一致认为，3 月份的非农就业数据可能不会改变美联储目前推迟加息的计划。咨询公司 RSM 首席经济学家乔布鲁苏拉斯表示，周五的报告数据“不足以让美联储改变目前的政策路径”，他预计美联储将保持“耐心”到 2020 年。

“美国经济增长还没有放缓到需要降息的地步，预计美联储今年不会改变当前利率，加息概率甚至高于降息。” 瑞银财富管理投资总监办公室发布的机构观点认为。

此外，英国脱欧进展仍备受投资者关注。本周，欧盟领导人将在峰会上会面，讨论首相特蕾莎·梅将她的离开推迟到 6 月 30 日的请求。

英国脱欧的不确定性也是影响欧洲经济发展的重要因素之一。中国物流与采购联合会公布的数据显示，3月份欧洲制造业PMI连续四个月下滑，跌破49.9%的涨跌线。